Truyền thông nước ngoài đưa tin hôm thứ Bảy (ngày 28 tháng 2) rằng một quan chức Hoa Kỳ đã xác nhận quân đội Hoa Kỳ đã thực hiện một cuộc tấn công chống lại Iran. Đồng thời, Israel đã phát động một cuộc tấn công ban ngày vào Tehran, thủ đô của Iran, với khói bốc lên trên trung tâm thành phố và các nhân chứng báo cáo nghe thấy những tiếng nổ. Mục tiêu cụ thể của cuộc tấn công vẫn chưa rõ ràng. Một quan chức chính phủ Israel tuyên bố rằng Israel đang chuẩn bị cho một cuộc tấn công phối hợp mạnh mẽ và cường độ cao trong bốn ngày như là giai đoạn đầu tiên.

Giữa tất cả những lo ngại về địa chính trị, chính sách thương mại và trí tuệ nhân tạo, tuần qua dường như ít biến cố hơn dự kiến. Tuy nhiên, bầu không khí bất an vẫn bao trùm các thị trường, với lợi suất trái phiếu giảm, các chỉ số chứng khoán chính biến động và biến động ngầm định của giá dầu ở mức cao.

Tổng thống Hoa Kỳ Trump tuyên bố rằng ông sẽ thay thế các mức thuế IEEPA hiện đã bị coi là bất hợp pháp bằng mức thuế quan toàn cầu 15% theo Mục 122 trong 150 ngày—nhưng hiện tại chỉ có mức thuế 10% thấp hơn là có hiệu lực.

Đại diện Thương mại Hoa Kỳ Jamison Greer đã phác thảo lộ trình phía trước, lưu ý rằng thuế suất có thể tăng lên 15% hoặc cao hơn đối với "một số quốc gia" (nhưng có lẽ không phải tất cả?). Greer lưu ý rằng chính phủ hy vọng sẽ bắt đầu các cuộc điều tra này càng sớm càng tốt, nhưng vẫn chưa chỉ định nền kinh tế nào sẽ bị nhắm mục tiêu trước tiên.

Điểm lại Hiệu suất Thị trường Tuần trước:

Tuần trước, dữ liệu lạm phát bán buôn của Hoa Kỳ trong tháng 1 bất ngờ vượt quá kỳ vọng. Cùng với nhiều áp lực như giao dịch AI hạ nhiệt và lo ngại gia tăng về cho vay vốn cổ phần tư nhân, chứng khoán Hoa Kỳ đã giảm điểm trên diện rộng vào thứ Sáu (ngày 27 tháng 2), đổ bóng đen lên thời điểm kết thúc tháng 2. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đóng cửa giảm 521.28 điểm, tương đương 1.06%, xuống còn 48,977.92; S&P 500 đóng cửa giảm 0.43% ở mức 6,878.88; và Nasdaq Composite giảm 0.92% xuống 22,668.21.

Tuần trước, giá vàng quốc tế đã bứt phá mạnh mẽ và đứng trên mốc $5,200/ounce. Mặc dù dữ liệu PPI của Hoa Kỳ cao hơn dự kiến, nó vẫn không ngăn cản được phe bò vàng. Việc công bố PPI ban đầu dẫn đến sự mạnh lên ngắn hạn của đồng đô la Mỹ, nhưng chỉ số đô la sau đó đã quay đầu giảm, rơi trở lại vùng tiêu cực trong ngày. Để phe bò vàng giành lại quyền kiểm soát, giá cần đạt được "sự xác nhận hợp lệ" trên mức $5,200. Một đợt bứt phá trong tuần này và việc đóng cửa duy trì trên $5,200 trên biểu đồ tuần chắc chắn sẽ là sự xác nhận lý tưởng nhất.

Tuần trước, với nhu cầu toàn cầu đối với kim loại quý vật chất tiếp tục ở mức cao, giá bạc đã chứng kiến một đợt tăng giá bứt phá, chạm mức quan trọng $90 mỗi ounce. Tập đoàn Chicago Mercantile Exchange đã đột ngột đình chỉ giao dịch điện tử đối với kim loại và khí đốt tự nhiên vào thứ Tư, gây ra sự hỗn loạn trên các thị trường tài chính quốc tế.

Tuần trước, đồng đô la yếu đi do sự bất ổn địa chính trị và những diễn biến trong chính sách thương mại của Hoa Kỳ. Tòa án Tối cao đã phán quyết các mức thuế của chính quyền Trump là bất hợp pháp, khiến ông phải đáp trả bằng một vòng thuế quan mới. Trong khi đó, dữ liệu Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) mạnh hơn dự kiến đã không thể thúc đẩy đồng đô la. Chỉ số đô la giao dịch quanh mức 97.60, giảm khoảng 0.11% trong tuần, kết thúc tuần thấp hơn một chút khi các nhà giao dịch vẫn thận trọng giữa những bất ổn về địa chính trị và thương mại.

Cặp euro/đô la giao dịch quanh mức 1.1810, hồi phục một phần vị thế trước khi đóng cửa cuối tuần, do Chỉ số Giá Tiêu dùng Hài hòa (HICP) sơ bộ của Đức cho tháng 2 thấp hơn dự kiến, tăng 2% so với cùng kỳ năm trước (dự kiến 2.1%) và 0.4% so với tháng trước (dự kiến 0.5%). Cặp đô la/yên giao dịch quanh mức 156.00, trong vùng trung lập, sau khi đã gần như phục hồi tất cả các khoản lỗ trong ngày. CPI của Tokyo tăng 1.6% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 2, rơi xuống dưới mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lần đầu tiên kể từ năm 2024, theo dữ liệu không bao gồm thực phẩm tươi sống.

Cặp bảng Anh/đô la giao dịch quanh mức 1.3470, hồi phục một phần vị thế sau khi gần chạm mức thấp nhất trong một tháng vào đầu tháng. Mặt khác, Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey tuyên bố rằng vẫn còn dư địa để cắt giảm lãi suất do lạm phát dự kiến sẽ quay trở lại mục tiêu 2%. Cặp đô la Úc/đô la Mỹ giao dịch quanh mức 0.7120, đảo ngược các khoản lỗ trước đó và có xu hướng đi lên. Trọng tâm của thị trường hiện chuyển sang chỉ số lạm phát TD-MI của Úc dự kiến công bố vào thứ Hai.

Hợp đồng tương lai dầu thô WTI tăng lên khoảng $67.75 một thùng, gần mức cao nhất trong bảy tháng, do Hoa Kỳ và Iran đồng ý gia hạn các cuộc đàm phán hạt nhân sang tuần tới, duy trì mức độ bất ổn cao. Các nhà đầu tư cũng tập trung vào cuộc họp OPEC+ sắp tới vào Chủ nhật để xác định chính sách cung ứng dầu, với việc thị trường theo dõi các dấu hiệu thay đổi sản lượng trong bối cảnh các đợt triển khai quân sự của Hoa Kỳ vẫn đang tiếp diễn. Giá dầu tăng khoảng 2.5% trong suốt tháng 2, nối dài mức tăng 13.6% của tháng 1.

Chịu ảnh hưởng bởi đợt thoái lui của thị trường chứng khoán do báo cáo thu nhập của Nvidia kích hoạt, các nhà giao dịch tiếp tục giảm mức độ tiếp xúc khi di chuyển cùng chiều với thị trường vốn cổ phần, dẫn đến việc Bitcoin và thị trường tiền điện tử nói chung tiếp tục giao dịch trong biên độ hẹp. Hầu hết các đồng token lớn đều ghi nhận sự sụt giảm trong 24 giờ qua. Bitcoin, ở mức $67,765, tăng nhẹ 0.42%, nhưng vẫn duy trì được mức tăng khiêm tốn 0.6% trong tuần.

Tuần trước, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống dưới mức 4% vào thứ Sáu, mức thấp nhất trong bốn tháng, kết thúc tháng 2 giảm khoảng 25 điểm cơ bản, đánh dấu hiệu suất hàng tháng mạnh nhất trong năm qua. Nhu cầu trú ẩn an toàn vẫn tồn tại giữa các chính sách thương mại của Tổng thống Trump, căng thẳng đang diễn ra ở Trung Đông và những lo ngại ngày càng tăng về khả năng phục hồi của nền kinh tế Hoa Kỳ. Lợi suất còn được hỗ trợ bởi một đợt luân chuyển quy mô lớn từ các cổ phiếu nặng về AI khi các nhà đầu tư tìm cách đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Triển vọng Thị trường Tuần này:

Tuần này (từ ngày 2 đến ngày 6 tháng 3), Kỳ họp thứ tư của Ủy ban Quốc gia Hội nghị Hiệp thương Chính trị Nhân dân Trung Quốc (CPPCC) khóa 14 chính thức khai mạc, kéo dài bảy ngày. Trọng tâm sẽ là toàn văn Kế hoạch 5 năm lần thứ 15 và các mục tiêu công tác chính phủ cho năm 2026. Một loạt dữ liệu quan trọng và báo cáo thu nhập doanh nghiệp sẽ được công bố, từ vị thế của CFTC và cuộc họp OPEC+ đến chỉ số PMI của Châu Âu và Hoa Kỳ cùng lạm phát Khu vực đồng Euro; từ các bài phát biểu của Fed và tuyên bố của ECB đến kỳ họp lưỡng hội (Two Sessions) tại Trung Quốc, sự kiện ra mắt sản phẩm của Apple và báo cáo thu nhập của Berkshire Hathaway—mỗi sự kiện đều có thể kích hoạt biến động thị trường đáng kể. Nhà đầu tư cần lập kế hoạch trước để giải quyết các rủi ro và cơ hội tiềm năng.

Vào thứ Ba, Vương quốc Anh sẽ công bố kết quả ngân sách, và Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda sẽ thảo luận về vai trò của các ngân hàng trung ương trong hệ sinh thái tài chính mới tại Hội nghị Thượng đỉnh Fintech FIN/SUM ở Tokyo.

Vào thứ Tư (ngày 4 tháng 3), một cuộc họp báo cho Kỳ họp thứ tư của Ủy ban Quốc gia Hội nghị Hiệp thương Chính trị Nhân dân Trung Quốc (CPPCC) khóa 14 đã được tổ chức tại Bắc Kinh để giới thiệu chi tiết về cuộc họp. Cuộc họp này, quan trọng nhất liên quan đến Kế hoạch 5 năm lần thứ 15 (2026), sẽ kéo dài trong bảy ngày.

Vào thứ Sáu (ngày 6 tháng 3), Hoa Kỳ sẽ công bố dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp then chốt cho tuần, bao gồm tỷ lệ thất nghiệp và tăng trưởng tiền lương theo giờ. Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng trước đã vượt xa kỳ vọng một cách đáng kể, và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4.3%, chứng minh khả năng phục hồi của thị trường lao động, nhưng cũng thu hút sự hoài nghi của thị trường. Do đó, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tuần này đặc biệt quan trọng.

Về các rủi ro tuần này:

Cảnh báo Rủi ro:

Ngoài dữ liệu kinh tế cốt lõi, nhà đầu tư nên cảnh giác với ba rủi ro tiềm ẩn:

Thứ nhất, các chính sách sản lượng dầu của OPEC+ và những thay đổi trong tồn kho dầu thô có thể kích hoạt biến động giá dầu;

Thứ hai, các bài phát biểu của các quan chức từ Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ra tín hiệu về một sự chuyển dịch chính sách có thể nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng của thị trường, gây ra biến động ở các đồng tiền tương ứng và kim loại quý;

Thứ ba, định hướng chính sách được thiết lập bởi kỳ họp lưỡng hội tại Trung Quốc và tin tức từ sự kiện ra mắt sản phẩm của Apple có thể ảnh hưởng đến các lĩnh vực liên quan và tâm lý rủi ro toàn cầu.

Kết luận Tuần này:

Trước đó vào thứ Bảy tuần trước, Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã thông báo rằng Hoa Kỳ đã bắt đầu "các hoạt động quân sự lớn" ở Iran, sau cuộc tấn công tên lửa phủ đầu của Israel vào Tehran.

Một làn sóng né tránh rủi ro mạnh mẽ dự kiến sẽ tấn công các thị trường toàn cầu khi tuần mới bắt đầu vào thứ Hai. Dòng tiền đang chảy mạnh vào các tài sản trú ẩn an toàn, với vàng sẵn sàng cho một cú hích mạnh mẽ, trong khi giá dầu cũng được dự báo sẽ tăng vọt. Các đồng tiền trú ẩn an toàn như đô la Mỹ, yên Nhật và franc Thụy Sĩ dự kiến sẽ là những tài sản được săn đón nhất, trong khi các thị trường chứng khoán toàn cầu có thể đối mặt với áp lực bán tháo nặng nề. Một đợt "tăng giá trú ẩn theo bản năng" của giá dầu, đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và vàng là điều được dự tính, nhưng nếu không có sự leo thang đáng kể hơn nữa, một sự sai lệch thị trường mang tính hệ thống là khó xảy ra. Ngược lại, nếu sự leo thang mở rộng hoặc tiếp tục, và cuộc xung đột dẫn đến những gián đoạn đáng kể và lâu dài đối với việc sản xuất và vận chuyển dầu quanh Eo biển Hormuz, tâm lý tiêu cực có nhiều khả năng sẽ tiến triển thành một xu hướng dài hạn, thay đổi đáng kể việc định giá tài sản.

Phán quyết về thuế quan của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ có ý nghĩa gì?

Tuần trước, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đã phán quyết với tỷ lệ 6-3 rằng Trump thiếu thẩm quyền để áp đặt thuế quan đối với hàng nhập khẩu từ các quốc gia khác theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) năm 1977 và phải hoàn trả $175 tỷ tiền thuế đã thu cho các nhà nhập khẩu Hoa Kỳ. Tòa án Tối cao không chỉ định phương thức hoàn trả. Sau phán quyết, Trump ngay lập tức thông báo một mức thuế tạm thời mới 15% đối với hàng hóa từ tất cả các quốc gia trên toàn thế giới, viện dẫn Mục 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974. Tuy nhiên, vì đạo luật này chỉ cấp cho chính quyền Trump 150 ngày quyền hạn thực thi, sau đó cần có sự can thiệp của Quốc hội, nên tính bền vững của các mức thuế là rất không chắc chắn.

Phán quyết có thể phản ánh sự mất lòng tin nói chung đối với các chính sách của Trump trong giới tinh hoa Mỹ.

Phán quyết được cho là có ba ý nghĩa chính. Thứ nhất, quyết định của Tòa án Tối cao không nên gây ngạc nhiên cho thị trường, bởi vì một phán quyết có lợi cho Trump sẽ thiết lập một tiền lệ nguy hiểm, làm suy yếu sự cân bằng của tam quyền phân lập tại Hoa Kỳ—lập pháp (Quốc hội), hành pháp (Tổng thống) và tư pháp (Tòa án Tối cao). Do đó, một thất bại cho Trump là điều đã được dự đoán trước. Một câu hỏi thuyết phục hơn là tại sao tòa án lại chọn đưa ra phán quyết vào thời điểm này, thay vì trì hoãn vấn đề thêm nữa. Điều này có thể liên quan đến hai báo cáo gần đây và việc công bố một con số cụ thể. Vào ngày 12 tháng này, một báo cáo nghiên cứu do Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York công bố chỉ ra rằng 90% thuế quan của Trump thực tế do người tiêu dùng và doanh nghiệp Mỹ gánh chịu, chứ không phải các công ty nước ngoài. Hơn nữa, một báo cáo dự báo do Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) công bố vào ngày 11 tháng này dự kiến rằng thâm hụt của Hoa Kỳ trong năm tài chính 2026 sẽ xấp xỉ 5.8% GDP; nếu dự báo này trở thành sự thật, nó sẽ tương đương với tình hình năm 2025. Nói cách khác, doanh thu thuế mà chính quyền Trump tăng thêm thông qua thuế quan là không đủ để cải thiện thâm hụt tài khóa; tốt nhất, nó chỉ có thể ngăn chặn sự suy giảm thêm. Thậm chí còn đáng xấu hổ hơn, Trung Quốc, đối thủ cạnh tranh quan trọng nhất của Mỹ, được dự báo sẽ có thặng dư thương mại $1.2 nghìn tỷ vào năm 2025, một mức cao kỷ lục. Trong những hoàn cảnh này, chính sách thuế quan của Trump sẽ không mang lại sự cải thiện thực chất cho ngân khố quốc gia cũng như không ngăn chặn được sự bất mãn trong nước và sự kháng cự từ các đồng minh. Do đó, từ một góc nhìn khác, phán quyết của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ có thể được coi là sự phản ánh của việc giới tinh hoa Mỹ nói chung đang đánh giá lại các chính sách của Trump. Chính phủ Hoa Kỳ có thể cần phát hành thêm nợ để bù đắp tiền thuế.

Lệnh của Tòa án Tối cao yêu cầu chính quyền Trump hoàn trả $175 tỷ tiền thuế đã thu cho các nhà nhập khẩu Hoa Kỳ chắc chắn sẽ có tác động đáng kể đến ngân khố quốc gia. Mặc dù Bộ trưởng Tài chính Bessant đã chỉ ra rằng việc hoàn trả có thể mất hàng tháng hoặc thậm chí hàng năm, nhưng vì Tòa án Tối cao đã phán quyết, nên tiền thuế phải được trả lại. Với tình trạng thâm hụt tài khóa dài hạn của chính phủ Hoa Kỳ, dường như cách duy nhất để hoàn trả số tiền này là thông qua phát hành nợ. Với việc tình hình tài chính của chính phủ Hoa Kỳ ngày càng trở nên tồi tệ, điều này có thể làm yếu đi thêm uy tín của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và đồng đô la, thôi thúc thêm nhiều dòng tiền chảy vào vàng như một hầm trú ẩn an toàn.

Kết luận:

Mặc dù Trump đã viện dẫn một dự luật khác để kéo dài chính sách thuế quan của mình, điều này sẽ chỉ mang lại sự bất ổn chính sách và sự hỗn loạn lớn hơn cho thị trường, và có thể gây ra thiệt hại thậm chí còn lớn hơn cho nền kinh tế. Đối với các doanh nhân Hoa Kỳ, làm sao họ dám đầu tư tiền thật để thiết lập các dây chuyền sản xuất mới khi không rõ liệu hàng hóa trong tương lai có nhận được sự bảo hộ thuế quan hay không? Đối với người tiêu dùng Hoa Kỳ, khi biết rằng chính sách thuế quan này có thể chỉ kéo dài trong 150 ngày, bất kỳ quyết định mua sắm lớn nào cũng có thể bị trì hoãn, từ đó gây hại cho sức sống của thị trường tiêu dùng. Hãy cùng tiếp tục quan sát xem mọi chuyện sẽ diễn biến thế nào.

Kỷ nguyên Đảo chiều của Đồng đô la Bắt đầu: Từ "Nước Mỹ trên hết" sang "Tầm thường"?

Kể từ năm 2025, đồng đô la đã trải qua đợt mất giá đáng kể, phản ánh sự phai nhạt của câu chuyện về "chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ". Với kỳ vọng tăng trưởng kinh tế chậm lại và dòng vốn vào suy yếu, bong bóng định giá vốn trước đây dựa dẫm quá mức vào mức phí thặng dư "Nước Mỹ vượt trội" đã bắt đầu vỡ. Các vấn đề dài hạn mà đồng đô la phải đối mặt đã bộc lộ hoàn toàn.

Hiện tại, đồng đô la đối mặt với nhiều áp lực cấu trúc: thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất, trong khi thâm hụt tài khóa không thu hẹp, dẫn đến một sự mất cân bằng khó xử trong sự kết hợp chính sách; chính sách thương mại thất thường, với thuế quan không hỗ trợ được đồng đô la mà thay vào đó còn làm trầm trọng thêm sự bất ổn; kỳ vọng lạm phát vừa phải dẫn đến việc thu hẹp lợi thế lãi suất, làm giảm độ tin cậy của các mỏ neo định giá truyền thống. Mặc dù chưa có một cuộc "phi đô la hóa" mang tính hệ thống, các nhà quản lý dự trữ đang đẩy nhanh việc tích lũy các tài sản thay thế như vàng, thúc đẩy sự đa dạng hóa dần dần.

Sự Phai nhạt của Chủ nghĩa Ngoại lệ Mỹ và Tính dễ tổn thương của Đồng đô la ở Mức cao

Năm 2025, đồng đô la đã trải qua đợt mất giá đáng kể, một sự sụt giảm không phải là sự kiện đột ngột mà là sự giải phóng tập trung của áp lực đã tích tụ từ lâu. Sự phai nhạt của tính "ngoại lệ" của kinh tế Mỹ đã âm ỉ trên thị trường một thời gian. Khi câu chuyện bắt đầu bình thường hóa, nhiều vết rạn nứt trở nên rõ ràng: kỳ vọng tăng trưởng kinh tế ở mức vừa phải, dòng vốn vào chậm lại, và bong bóng định giá vốn trước đây dựa dẫm quá mức vào "Nước Mỹ vượt trội" đã nổ tung.

Đến năm 2025, lượng nắm giữ đô la sẽ tập trung cao độ và phụ thuộc nặng nề vào mức phí thặng dư tăng trưởng này. Khi mức phí này bắt đầu rút lui, sự nhạy cảm của đồng đô la đối với tâm lý thị trường và sự thay đổi vị thế sẽ tăng lên đáng kể, vượt xa các mức độ gần đây.

Nhiều Thách thức trong Môi trường Chính sách Hoa Kỳ

Trong khi đó, môi trường chính sách đặt ra một thách thức khó giải quyết hơn đối với đồng đô la. Kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất, cùng với tiềm năng gây ảnh hưởng chính trị lớn hơn lên ban lãnh đạo của cơ quan này, đã đưa vào một mức phí rủi ro nhỏ nhưng đáng kể đối với uy tín của Fed.

Tại thời điểm này, chính sách tài khóa vẫn chưa có mỏ neo, thâm hụt không có dấu hiệu thu hẹp, và chi tiêu dự kiến sẽ tăng thêm trong chu kỳ bầu cử. Đường cong lợi suất dốc lên đã không thể cung cấp sự hỗ trợ thực chất cho đồng đô la. Ngay cả khi có đợt hồi phục ngắn hạn của lợi suất danh nghĩa, việc thiếu một lộ trình tài khóa đáng tin cậy đã làm yếu đi sự hỗ trợ truyền thống của chênh lệch lãi suất đối với đồng đô la.

Cuộc chơi Phức tạp giữa Chính sách Thương mại và Kỳ vọng Lạm phát

Chính sách thương mại cũng không thể đưa ra một tín hiệu rõ ràng. Thông thường, thuế quan cao củng cố câu chuyện lạm phát và hỗ trợ đồng đô la, nhưng thị trường đã thận trọng trước các thông báo gần đây. Biến động chính sách, tính khó dự đoán cao và thời gian truyền dẫn các hiệu ứng kéo dài đã dẫn đến một phản ứng mờ nhạt bất thường trên thị trường ngoại hối. Các phán quyết về thuế quan, thay vì thúc đẩy đồng đô la, lại làm trầm trọng thêm sự bất ổn tổng thể.

Tất cả những điều này đã góp phần vào một kỳ vọng lạm phát vừa phải. Tỷ lệ lạm phát hòa vốn dài hạn gợi ý rằng thị trường cảm thấy thoải mái với việc áp lực lạm phát đang được kiểm soát (hoặc có lẽ là lạc quan quá mức). Điều này rất quan trọng đối với đồng đô la: khi lạm phát được coi là có thể quản lý được, chênh lệch lãi suất sẽ thu hẹp, làm yếu đi một trong những lực đỡ chính của đồng đô la. Một sự thay đổi trong kỳ vọng—dù do thuế quan hay các yếu tố khác—có thể kích hoạt việc định giá lại. Một kịch bản nghiêm trọng hơn là lạm phát mạnh trở lại trong khi Fed tiếp tục các chính sách nới lỏng; sự kết hợp này sẽ đè nặng lên lợi suất thực và, vào thời điểm mà niềm tin vốn đã mong manh, sẽ đặt ra các câu hỏi về định hướng chính sách và tính độc lập của Fed.

Sự Thất bại của các Mỏ neo Định giá và Áp lực Đa dạng hóa Dần dần

Trong bối cảnh này, độ tin cậy sụt giảm của các mỏ neo định giá truyền thống không phải là điều đáng ngạc nhiên. Nhiều lực lượng, bao gồm chính sách, dòng vốn và chính trị, đang kéo theo các hướng ngược nhau. Nếu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất và chênh lệch lãi suất thu hẹp, một đồng đô la yếu hơn là hệ quả tự nhiên trừ khi các ngân hàng trung ương khác áp dụng các chính sách nới lỏng quyết liệt hoặc bền vững hơn.

Mặc dù một chu kỳ "phi đô la hóa" cấu trúc chưa xuất hiện, nhiều yếu tố thúc đẩy có thể hỗ trợ ở mức biên cho sự đa dạng hóa dần dần. Các nhà quản lý dự trữ vẫn chịu các ràng buộc rõ ràng, và thị trường đô la vẫn giữ vai trò trung tâm trong hệ thống toàn cầu, nhưng việc tích lũy nhanh chóng các tài sản thay thế như vàng hoàn toàn phù hợp với chủ đề rộng lớn này.

Bản chất của việc Điều chỉnh Đồng đô la

Nhìn chung, vòng điều chỉnh đô la này sở hữu cả đặc điểm chính trị và cấu trúc. Các yếu tố chính trị đã đẩy nhanh tiến trình, nhưng nền móng đã được đặt sẵn: sự bình thường hóa của chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ, sự mất cân bằng khó xử trong sự kết hợp chính sách, và diễn biến của động lực lạm phát và quản lý dự trữ. Những lực lượng này tồn tại bao lâu có thể quyết định quỹ đạo của đồng đô la trong thập kỷ tới.

Kết luận:

Hiện tại, nó không cấu thành một bước ngoặt đầy kịch tính, cũng không phải là một đợt phục hồi nhanh chóng sau một sự gián đoạn ngắn. Một con đường hợp lý hơn là một sự điều chỉnh chậm, không đồng đều, với việc thị trường dần làm rõ mức phí thặng dư hợp lý mà các tài sản Hoa Kỳ nên được hưởng. Đầu năm 2026, chỉ số đô la sẽ tiếp tục chịu áp lực giữa những bất ổn toàn cầu và sự tương tác của lộ trình từ Fed, nhưng về lâu dài, vị thế cốt lõi là đồng tiền dự trữ của nó vẫn kiên cường, và sự mất giá mang tính chu kỳ hơn là một sự chuyển dịch vĩnh viễn.

Đồng Đô la Mạnh và Hoạt động Chốt lời: Giá Vàng bị "Nhấn chìm" ở Mức cao?

Sau khi đạt mức cao nhất trong nhiều tuần là $5,250 vào tuần trước, một số người nắm giữ đã khóa lợi nhuận, dẫn đến áp lực bán ngày càng tăng. Hiện tượng chốt lời điển hình này thường thấy sau một đợt tăng giá nhanh chóng, trực tiếp làm yếu đi động lực đi lên trong ngắn hạn của vàng. Đồng thời, những tuyên bố diều hâu từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã cung cấp sự hỗ trợ vững chắc cho đồng đô la, càng làm trầm trọng thêm sự yếu kém tương đối của vàng. Là một hàng hóa định giá bằng đô la, giá vàng tự nhiên có mối tương quan nghịch với chỉ số đô la; khi đồng đô la mạnh lên, vàng thường đối mặt với áp lực giảm giá.

Tuy nhiên, đà giảm của vàng không phải là vô hạn. Sự bất ổn tiếp diễn trong chính sách thương mại của Hoa Kỳ và khả năng leo thang căng thẳng ở Trung Đông là những yếu tố quan trọng hạn chế đà giảm của vàng. Mặc dù Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đã bác bỏ một số biện pháp thuế quan trước đó của Tổng thống Trump, nhưng Trump sau đó đã thông báo tăng các mức thuế tạm thời đối với hàng nhập khẩu toàn cầu từ 10% lên mức tối đa được pháp luật cho phép là 15%, một tuyên bố lại một lần nữa gây ra sự bối rối và lo ngại trên thị trường liên quan đến lập trường thương mại của Hoa Kỳ. Hơn nữa, Hoa Kỳ và Iran sẽ tổ chức một vòng đàm phán mới tại Geneva, với việc Ngoại trưởng Iran tuyên bố rằng vẫn còn khả năng đáng kể để giải quyết vấn đề thông qua các kênh ngoại giao. Tuy nhiên, nếu có bất kỳ dấu hiệu nào về sự xấu đi trong quan hệ Mỹ-Iran, vàng, một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, có xu hướng nhanh chóng thu hút dòng vốn, từ đó cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho một đợt phục hồi ngắn hạn.

Việc Định giá lại Vàng có thể không Giải quyết được Khủng hoảng Nợ của Hoa Kỳ, nhưng nó có thể Tái định hình các Góc nhìn Tài khóa

Mặc dù tốc độ mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã chậm lại trong những tháng gần đây, thị trường vẫn duy trì các kỳ vọng lạc quan, tin rằng nhu cầu của khu vực chính thức sẽ dần phục hồi vào mùa xuân. Báo cáo kim loại quý mới nhất của ngân hàng xem xét vị thế độc nhất của vàng trong bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương từ góc độ lịch sử, nhấn mạnh rằng vàng về cơ bản khác với nợ chính phủ hoặc các tài sản dự trữ thông thường khác, thay vào đó nó tồn tại như một mỏ neo chiến lược.

Vàng sẽ tiếp tục chiếm vị thế cốt lõi trong hệ thống dự trữ ngoại hối toàn cầu, đặc biệt là khi cột mốc tổng dự trữ vàng chính thức đã vượt qua lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lần đầu tiên trong những năm gần đây (lần đầu tiên kể từ năm 1996). Vàng không phải là công cụ để tài trợ tài chính ngắn hạn, mà đóng vai trò như một "mỏ neo của sự tin cậy"—sở hữu các đặc điểm như tính thanh khoản cao, không gánh nặng và không có rủi ro đối tác, chủ yếu phục vụ cho việc duy trì uy tín tiền tệ, tăng cường niềm tin và cải thiện khả năng phục hồi hệ thống. Nó tồn tại độc lập với việc ra quyết định chính trị hàng ngày, đóng vai trò là nguồn dự trữ cuối cùng trong các kịch bản cực đoan thay vì là một biện pháp tạm thời để giải quyết sự mất cân bằng tài khóa cấu trúc. Do đó, vàng không thể được coi là một công cụ giảm nợ thực sự; giá trị cốt lõi của nó nằm ở khả năng miễn nhiễm với sự can thiệp chính sách ngắn hạn và khả năng cung cấp sự hỗ trợ ổn định trong các cuộc khủng hoảng.

Trong một môi trường kinh tế vĩ mô có nợ có chủ quyền toàn cầu mở rộng nhanh chóng và rủi ro địa chính trị leo thang, sức hấp dẫn của vàng như một "mỏ neo của sự tin cậy" ngày càng nổi bật. Societe Generale tin rằng khi các bài kiểm tra định kỳ về niềm tin vào các đồng tiền pháp định tăng cường, các ngân hàng trung ương khó có thể từ bỏ loại tài sản độc đáo này.

Cụ thể liên quan đến Hoa Kỳ, thị trường đã thảo luận sâu sắc về tranh cãi định giá xung quanh dự trữ vàng. Ở mức giá thị trường hiện tại, tỷ lệ nợ của Hoa Kỳ trên lượng vàng nắm giữ là xấp xỉ 29:1, không bất thường đáng kể so với các quốc gia như Nhật Bản và Anh. Tuy nhiên, vì Hoa Kỳ vẫn sử dụng mức giá vàng pháp định cố định $42.22 mỗi ounce, được thiết lập từ năm 1973, cho mục đích kế toán, mỗi $1 vàng tương ứng với khoảng $3484.5 nợ, tạo ra một sự "mất cân bằng giữa giá nợ và giá vàng" hết sức nổi bật trên toàn cầu.

Đánh giá này xem xét tiền lệ lịch sử do Tổng thống Roosevelt thiết lập trong thời kỳ Đại suy thoái, khi ông định giá lại vàng từ $20.67 lên $35. Động thái này ngay lập tức mở rộng bảng cân đối kế toán được bảo đảm bằng vàng của Bộ Tài chính và dẫn đến việc đồng đô la mất giá thực tế khoảng 41%, giúp giảm bớt hiệu quả áp lực thắt chặt tiền tệ và giảm phát. Hiện tại, nợ liên bang Hoa Kỳ đã vượt mốc $38 nghìn tỷ, trong khi giá vàng kế toán vẫn ở mức $42.22 mỗi ounce. Giả sử trong tương lai vàng được định giá lại ở mức xấp xỉ $5,000 mỗi ounce, điều này có thể tạo ra một khoản lãi định giá khoảng $2.1 nghìn tỷ, tương đương với 5%-6% tổng số nợ hiện tại. Tuy nhiên, một đợt định giá lại như vậy chỉ cải thiện vẻ ngoài tài chính, mua thêm thời gian và tái định hình vai trò của vàng trong hệ thống tiền tệ; nó không thể giải quyết tận gốc vấn đề thâm hụt tài khóa và tính bền vững của nợ dài hạn của Hoa Kỳ. Thay vào đó, nó có thể bị thị trường diễn giải là tín hiệu của áp lực hệ thống.

Kịch bản Leo thang Xung đột Địa chính trị; Vàng có thể tăng vọt lên $5,800

Căng thẳng địa chính trị leo thang ở Trung Đông đã trở thành một lực đẩy đáng kể trong thị trường vàng gần đây. Báo cáo mới nhất chỉ ra rằng nếu thế bế tắc Mỹ-Iran leo thang thêm, nhu cầu trú ẩn an toàn tăng vọt có thể đẩy giá vàng lên khoảng 15% trong ngắn hạn, có tiềm năng đạt mức $5,500-$5,800 mỗi ounce một cách nhanh chóng. Kể từ khi chính quyền Trump phát đi tín hiệu về lập trường cứng rắn hơn đối với Iran, vàng đã nhiều lần thể hiện các đặc điểm phục hồi trú ẩn an toàn, bứt phá ngắn hạn qua mốc $5,000 vào tuần trước. Mặc dù không thể duy trì trên mức $5,200, nhưng lực hỗ trợ bên dưới vẫn tương đối vững chắc.

Các đợt tăng giá thuần túy do tâm lý trú ẩn thường có biến động rất cao. Một khi xung đột có dấu hiệu dịu bớt, các mức tăng có thể nhanh chóng bị đảo ngược trong vòng vài ngày đến vài tuần, ngay cả khi bản thân sự kiện địa chính trị kéo dài hơn. Về quy mô tiềm tàng của xung đột, báo cáo đánh giá rằng đội ngũ của Trump có khả năng sẽ tiếp tục chiến lược "hành động hạn chế", chủ yếu nhắm vào các nhân vật chủ chốt của Iran trong khi vẫn bảo toàn tính toàn vẹn của cấu trúc chế độ và hệ thống an ninh hiện có, tương tự như cách tiếp cận ở Venezuela, thay vì mô hình thay đổi chế độ toàn diện mà chính quyền Bush đã theo đuổi ở Iraq và Afghanistan. Ngân hàng dự kiến chu kỳ khủng hoảng Trung Đông này sẽ kéo dài khoảng một tháng.

Kết luận:

Nhìn chung, mặc dù giá vàng đã thoái lui trong ngắn hạn do hoạt động chốt lời và đồng đô la mạnh, nhưng nhiều yếu tố trú ẩn an toàn và nhu cầu cấu trúc tiếp tục cung cấp sự hỗ trợ vững chắc ở vùng đáy. Các tổ chức nhìn chung tin rằng trong bối cảnh bất ổn toàn cầu tiếp diễn, giá trị dài hạn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn cuối cùng và mỏ neo của sự tin cậy vẫn nổi bật, và khả năng phục hồi trong tương lai hoặc thậm chí là các mức cao mới là không nên bị đánh giá thấp.

Thùng thuốc súng Trung Đông bùng nổ! Thị trường dầu mỏ sắp chuyển dịch?

Vào ngày 28 tháng 2 năm 2026, một ngày được định sẵn sẽ khắc sâu vào lịch sử, cơn bão địa chính trị ở Trung Đông đã leo thang đột ngột. Hoa Kỳ và Israel đã phát động một cuộc tấn công quân sự phối hợp chống lại Iran, quốc gia này đã nhanh chóng đáp trả, phát động các cuộc tấn công bằng tên lửa vào nhiều căn cứ quân sự của Hoa Kỳ trong khu vực Vịnh Ba Tư, kích hoạt sự hỗn loạn nghiêm trọng trên thị trường dầu mỏ toàn cầu. Là một nhà cung cấp lớn chiếm khoảng 3% sản lượng dầu thô của thế giới và kiểm soát một phần năm dòng chảy dầu qua Eo biển Hormuz, cơ sở hạ tầng xuất khẩu và vị trí vận tải chiến lược của Iran đã trở thành tâm điểm.

Chuỗi sự kiện này giống như một quả bom dội xuống thị trường dầu mỏ toàn cầu, ngay lập tức đốt cháy sự hoảng loạn của nhà đầu tư về việc gián đoạn nguồn cung. Kể từ đầu năm, giá dầu thô Brent đã tăng xấp xỉ 20%, dao động quanh mức $73 mỗi thùng. Dầu thô WTI hồi phục và biến động trên mức $67. Tuy nhiên, một tác động sâu sắc hơn có thể chỉ mới bắt đầu: Iran, một mắt xích quan trọng trong nguồn cung dầu toàn cầu, với cơ sở hạ tầng xuất khẩu và tầm quan trọng chiến lược của Eo biển Hormuz, đồng nghĩa với việc dư chấn của cuộc xung đột này tác động trực tiếp đến cốt lõi của an ninh năng lượng. Các nhà phân tích nhìn chung tin rằng trong khi cuộc tấn công có thể tránh nhắm trực tiếp vào các cơ sở dầu mỏ, sự trả đũa của Iran và các gián đoạn vận tải tiềm tàng sẽ đẩy giá dầu vào một chu kỳ biến động mới, thậm chí có khả năng tăng vọt lên mức ba chữ số trong kịch bản tồi tệ nhất. Logic cốt lõi của chuyển động thị trường này rất rõ ràng: thị trường không còn đơn thuần tập trung vào bảng cân đối cung cầu hiện tại, mà đang giao dịch điên cuồng dựa trên kỳ vọng về "gián đoạn nguồn cung tiềm tàng" và việc định giá lại "phí bảo hiểm rủi ro".

Bóng đen trên Eo biển Hormuz

Thị trường nhìn chung đang tập trung vào sự an toàn của tuyến đường đi qua Eo biển Hormuz, vì xấp xỉ 20% nguồn cung dầu toàn cầu đi qua tuyến đường thủy huyết mạch này. Chừng nào còn khả năng gián đoạn nguồn cung, giá dầu thô sẽ phản ứng trước, giống như một con chim sợ cành cong, thay vì chờ đợi một sự thiếu hụt thực chất xảy ra. Dựa trên mối quan ngại sâu sắc này, mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị hiện tại từ $8 đến $10 mỗi thùng được coi là đã phản ánh đầy đủ vào giá dầu. Dưới mức phí này, giá dầu thể hiện đặc tính "bất đối xứng": chúng nhạy cảm với bất kỳ dấu hiệu hạ nhiệt nào và sẵn sàng trả lại các mức tăng, trong khi bất kỳ dấu hiệu căng thẳng nào cũng khuếch đại các chuyển động đi lên. Điều này giải thích tại sao các đợt tăng giá nhanh gần đây thường đi kèm với những đợt thoái lui mạnh.

Bài kiểm tra ở phía Nhu cầu

Mặc dù nhu cầu không phải là điểm kích hoạt cho đợt tăng vọt này, nhưng khả năng phục hồi của nó trong môi trường giá dầu cao sẽ quyết định mức trần cho đà tăng tiếp theo. Nếu phí bảo hiểm rủi ro vẫn ở mức cao, biên lợi nhuận lọc dầu, mức chênh lệch giá sản phẩm tinh chế (crack spreads) và tốc độ tích trữ hàng ở hạ nguồn sẽ trở thành bài thử nghiệm thực tế cho khả năng phục hồi của thị trường. Một khi nhu cầu của người dùng cuối trở nên nhạy cảm hơn với mức giá cao, giá có thể chuyển từ đợt tăng vọt nhanh chóng do địa chính trị sang giai đoạn củng cố ở mức cao, dùng thời gian để chờ đợi các tín hiệu tái cân bằng cung-cầu. Tóm lại, xu hướng ngắn hạn của giá dầu giống như một quá trình định giá lại được thúc đẩy bởi các sự kiện rủi ro.

Thùng thuốc súng Trung Đông bùng nổ! Thị trường Toàn cầu bước vào Chế độ Cảnh báo Cực độ

Hoa Kỳ và Israel đã phát động các cuộc tấn công chống lại Iran vào thứ Bảy, nhắm vào ban lãnh đạo của nước này, từ đó mở ra một giai đoạn xung đột mới ở Trung Đông. Những lo ngại của thị trường về sự lan tỏa và leo thang của xung đột đã khiến Iran phóng tên lửa về phía Israel. Giá dầu sẽ trở thành "nhiệt kế" chính để đo lường căng thẳng. Nếu hoạt động vận tải và nguồn cung ở Eo biển Hormuz liên tục bị gián đoạn, biến động của thị trường toàn cầu có thể gia tăng đáng kể. Các tài sản trú ẩn an toàn như vàng, franc Thụy Sĩ và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể được hưởng lợi một lần nữa, trong khi các hãng hàng không và tài sản rủi ro sẽ đối mặt với áp lực bán tháo.

Thị trường dự đoán biến động cực độ khi các thị trường tài chính mở cửa vào thứ Hai: Cuối tuần cuối cùng của tháng 2 năm 2026 đã chứng kiến các thị trường toàn cầu chìm trong căng thẳng. Với việc cuộc tấn công chung Mỹ-Israel ngày càng sâu rộng và các tin đồn quan trọng về các quan chức cấp cao của Iran được tung ra, trọng tâm mở cửa của thứ Hai đã hoàn toàn lệch khỏi quỹ đạo thông thường. Tuy nhiên, chịu ảnh hưởng bởi khả năng phong tỏa Eo biển Hormuz và chiến dịch "tiêu diệt lãnh đạo" (decapitation), tâm lý né tránh rủi ro của thị trường đang ở mức cao nhất trong một thập kỷ.

Ngay cả khi không có lệnh phong tỏa hoàn toàn, giá dầu rất có khả năng sẽ chứng kiến mức phí thặng dư 10-25%. Nếu Eo biển Hormuz bị phong tỏa, mức phí này sẽ tiến gần tới 50%, một sự kiện rủi ro đủ để tái định hình động lực thị trường. Hơn nữa, cổ phiếu năng lượng và vàng là những lĩnh vực tăng trưởng rõ rệt nhất vào thứ Hai; hiện tại, các tài sản năng lượng vẫn đang bị định giá thấp và còn nhiều dư địa cho việc định giá phí thặng dư.

Các tài sản trú ẩn an toàn như vàng dự kiến sẽ nhảy vọt (gap up) khi mở cửa, trong khi các tài sản rủi ro (như các đồng tiền có hệ số beta cao) sẽ đối mặt với các đợt bán tháo mạnh mẽ.

Trên thị trường tiền tệ, mặc dù các nhà đầu tư đã hạ thấp mức đặt cược vào việc Fed cắt giảm lãi suất, đồng đô la vẫn không ổn định so với hầu hết các đồng tiền chính. Chỉ số đô la nhìn chung đang chịu áp lực, chỉ thể hiện sức mạnh tương đối trong các cặp tiền chéo so với đồng yên. "Sự bất thường" của thị trường nằm ở chỗ ngay cả khi kỳ vọng lãi suất được điều chỉnh theo hướng có lợi cho đồng đô la, nó vẫn đang chật vật để mạnh lên.

Kết luận:

Nhân tố thực sự quyết định các xu hướng trung hạn vẫn là sự cân bằng cung-cầu. Lượng tồn kho đang tăng và sản lượng tăng hiện nay gây ra những áp lực thực tế, nghĩa là ngay cả với các rủi ro địa chính trị lặp đi lặp lại, tiềm năng tăng giá của dầu có thể bị hạn chế. Các chuyển động giá dầu trong tương lai sẽ phụ thuộc vào hai biến số: liệu các cuộc đàm phán có đạt được tiến triển thực chất hay không và liệu OPEC+ có tiếp tục thúc đẩy tăng sản lượng hay không.

Trong ngắn hạn, giá dầu nhiều khả năng sẽ biến động trong phạm vi $70-$75 thay vì thể hiện một xu hướng một chiều. Thị trường đang tìm kiếm một điểm cân bằng mới giữa rủi ro và thực tế.

Tổng quan về các Sự kiện và Vấn đề Kinh tế Nước ngoài Quan trọng Tuần này:

Thứ Hai (ngày 2 tháng 3): Chỉ số PMI Sản xuất SPGI tháng 2 của Khu vực đồng Euro (Số liệu cuối cùng); Chỉ số PMI Sản xuất SPGI tháng 2 của Vương quốc Anh (Số liệu cuối cùng); Chỉ số PMI Sản xuất ISM tháng 2 của Hoa Kỳ; Chỉ số PMI Sản xuất SPGI tháng 2 của Hoa Kỳ (Số liệu cuối cùng)

Thứ Ba (ngày 3 tháng 3): Tỷ lệ thất nghiệp tháng 1 của Nhật Bản (%); Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng ANZ của Úc cho tuần kết thúc ngày 1 tháng 3; Chỉ số CPI hài hòa tháng 2 của Khu vực đồng Euro (Năm trên năm - Sơ bộ chưa điều chỉnh) (%); Tổng thống Hoa Kỳ Trump trình bày Thông điệp Liên bang

Thứ Tư (ngày 4 tháng 3): Chỉ số Hiệu suất Sản xuất AIG tháng 2 của Úc; GDP đã điều chỉnh theo mùa quý 4 của Úc (Quý trên quý) (%); Chỉ số PMI Dịch vụ SPGI tháng 2 của Vương quốc Anh (Số liệu cuối cùng); Tỷ lệ thất nghiệp tháng 1 của Khu vực đồng Euro (%); Thay đổi việc làm ADP tháng 2 của Hoa Kỳ (nghìn người); Chỉ số PMI phi sản xuất ISM tháng 2 của Hoa Kỳ; Thay đổi tồn kho dầu thô EIA của Hoa Kỳ (nghìn thùng) cho tuần kết thúc ngày 27 tháng 2; Kỳ họp thứ tư của Ủy ban Quốc gia Hội nghị Hiệp thương Chính trị Nhân dân Trung Quốc (CPPCC) khóa 14 khai mạc tại Bắc Kinh

Thứ Năm (ngày 5 tháng 3): Xuất khẩu/Nhập khẩu tháng 1 của Úc (Tháng trên tháng) (%); Doanh số bán lẻ tháng 1 của Khu vực đồng Euro (Tháng trên tháng/Năm trên năm) (%); Cán cân thương mại tháng 1 của Hoa Kỳ (tỷ đô la Mỹ); Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu của Hoa Kỳ cho tuần kết thúc ngày 28 tháng 2 (nghìn người); Cục Dự trữ Liên bang công bố Sách Be (Beige Book)

Thứ Sáu (ngày 6 tháng 3): Tốc độ tăng trưởng GDP đã điều chỉnh theo mùa cuối cùng quý 4 của Khu vực đồng Euro (%); Bảng lương phi nông nghiệp tháng 2 của Hoa Kỳ (Đã điều chỉnh theo mùa, nghìn người); Thu nhập trung bình mỗi giờ tháng 2 của Hoa Kỳ (Năm trên năm) (%); Tỷ lệ thất nghiệp tháng 2 của Hoa Kỳ (%); Chủ tịch ECB Lagarde phát biểu tại Hội thảo Rủi ro Toàn cầu 2026

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin chứa đựng trong tài liệu này (1) thuộc quyền sở hữu của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của BCR; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được đảm bảo là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và, (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của BCR liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của BCR đều không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ bất kỳ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không phải là sự đảm bảo cho kết quả trong tương lai.